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合康变频2013年三季报点评:高压产品订单有好转迹象,低压产品逐步

栏目:产品服务丨时间:12-25丨来源:网络整理丨作者:采集侠

【研究报告内容摘要】

事件:公司发布2013年三季报,报告期内实现营业收入4.87亿元,比上年同期增长5.00%;归属于上市公司股东的净利润5,310.13万元,比上年同期下降41.74%;基本每股收益0.16元。

点评:

受产品结构变动、费用率提升等多重因素影响,公司净利润明显下滑;重研发布局未来。前三季度,公司归属于上市公司股东的净利润同比下降41.74%,主要原因是产品结构变动导致毛利率下降、管理费用提升导致费用率提升;第三季度毛利率为33.27%,环比下降5.29个百分点,第三季度费用率为24.63%,环比提高6.06个百分点。其他影响净利润的情况包括:1)联营企业国电南自发生亏损,影响公司损益约1,014.57万元。2)增值税退税收入比去年同期减少约869万。但公司管理费用提升主要是由于公司加大研发投入所支出的研发费用增加所致,这利于公司长期成长;其中第三代高压变频器是公司为提高核心竞争力重点打造的产业化项目,目前已进入整机测试阶段。

总体订单仍负增长,但中低压产品订单增长较快;同时高压产品第三季度订单有所转好。今年前三季度,公司变频器订单额为53,802.19万元,同比减少16.01%,下降的主要原因是公司继续对高压变频器产品实行稳健的销售政策,择取优质客户及订单,这导致公司高压变频器订单额下降20.01%。但中低压及防爆变频器订单增长较快,前三季度订单额增长100.46%;由于中低压变频器产品目前仍处于培育期,短期对公司业绩贡献不足;预计随着销售规模的扩大,未来业绩占比将持续增加。高压产品第三季度订单数、订单额分别同比下降4.96%、18.12%,相比上半年有所改善(上半年分别下降23.77%、21.20%)。

积极寻求外延式增长的机会。目前的市场环境为公司向上下游产业延伸及其他外延式增长提供了机会,公司目前正在对一些项目进行调研并初步商谈合作条件,这将为公司带来新的利润增长点。

盈利预测及评级:由于前期订单下滑,我们调低公司的盈利预测:预计公司2013~2015年EPS分别为0.43、0.53、0.64元(相比上次下调幅度分别为12.02%、12.17%、9.56%),对应10月22日收盘价(7.65元)的市盈率分别为18、15和12倍。我们认为公司目前估值较低,行业困局时重研发为未来成长做了较好储备,同时鉴于公司高压变频器龙头地位且国家节能发展力度加大的趋势,以及中低压产品未来较大的增量,我们暂时维持公司“买入”评级。

股价催化剂:下游需求提升;中低压产品订单超预期;外延扩展进展顺利。

合康变频2013年三季报点评:高压产品订单有好转迹象,低压产品逐步

2016-12-25 13:11 发布 丨 人浏览

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